永辉超市跑马圈地现金流吃紧 净利率下滑新零售不吸金
半年产生销售费用54.72亿元，同比增长43.97%；当期管理费用为13.90亿元，同比增幅为75.91%。投资活动方面，永辉超市在以7.1亿元价格受让红旗连锁（002697.SZ）9%股份后，持有后者的股权比例上升至21%。同时，该公司又分别以2.16亿元和0.67亿元参与国联水产（300094.SZ）和闽威实业（871927.OC）的定增计划，持有两家公司的股权比例分别为12.80%和19.69%。筹资活动方面，该公司报告期内计提了3.44亿元的股权激励费用。除此之外，该公司房租及物业管理费、运费及仓储服务费和业务宣传费当期分别为9.91亿元、4.27亿元和2.59亿元，与上年同期相比分别增长31.2%、81.32%和136.24%。业内专业人士分析认为，永辉超市现金流逐渐吃紧状态恐将持续。一方面自2017年以来，该公司新增门店总数几乎等于中国商超TOP10其余9家公司新增门店总和。这也导致除巨额的费用支出外，管理和人才的成本水涨船高；另一方面，该公司对标世界供应链标杆巨头SYSCO（SYY.N）布局的生鲜供应链，付出的成本亦不容小觑。要知道，生鲜供应链的搭建需要一个漫长的周期，即便资金实力雄厚的外资商超，亦往往通过外包或联营低成本来完善。尽管永辉超市通过SYSCO的并购扩张模式进行着自身得生鲜供应链布局，但其面临的资金缺口恐随零售产业链布局不断加大，资金缺口的风险也逐渐凸显。永辉超市上半年负债合计124.7亿元，而去年同期增加27.5亿元，同比增幅达28.27%。“钱途”不容乐观的同时，疯狂扩张后永辉超市的利润率亦出现下滑。半年报显示，2018上半年，该公司净利率为2.17%，同比下降1.42个百分点。更麻烦的是，其管理隐患也开始暴露。2018年8月，永辉超市旗下门店因食品安全质量问题单月登陆监管部门“黑榜”多达5次。新零售拖累业绩增长“创新业务拖累传统业务”、“开店速度放缓”、“云创营收增长、占比快速提升的同时亏损扩大，影响到利润端表现”⋯⋯永辉超市业绩不及预期的表现，引发此前一直看多的券商终于掉转风向。永辉超市业务分云超、云创、云商、云金四个板块。其中2015年6月成立的云创板块，涵盖了永辉零售新零售布局打造的永辉生活店、超级物种及永辉生活app。作为未来业绩增长的重要筹码，该业务先后获得今日资本、腾讯、创新工场多轮投资。不过，该业务至今处于亏损状态。2016年至2018年上半年，其净利润分别亏损1.16亿元、2.67亿元和3.89亿元。即便具备新零售的吸金招牌，但重资产模式下的增收不增利，已成永辉超市各项业务的常态。财报显示，2018年上半年
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