浅析：大宗商品电商行业概况及投资建议

　　终端用户：用户的核心诉求是更便宜的价格。目前煤炭企业针对规模较大用户主要采取直销的方式，同时会对一定采购量 以上的用户给予价格上的优惠。但是中小用户，由于采购量较少很难纳入大煤企的直销系统，并且难以享受大企业的优惠价格。电商平台给予小用户更多纳入大煤企 直销体系的机会，减少贸易商的层级，获得更多的价格优惠。

　　贸易商：贸易商最核心的诉求是实现更为快捷的周转以及获取更为便宜的资金，电商平台能利用信息优势提高贸易商的周转率。目前银行体系普遍压缩对于煤炭行业的贷款，贸易商获取资金的难度加大，平台的融资功能将会给客户带来更多的粘性。

　　2.线上供应链金融是切入点

　 　供应链金融是切入点。平台提供的价值中帮助卖家拓展销售渠道和为买家提供优惠的价格等与传统的消费品电商的价值无异，都是基于压缩贸易层级实现效率的提 升。在前文中也分析过，这种效率提升在大宗商品贸易中虽有机会但发挥作用的空间不大，远不如消费品诱人。大宗商品贸易资金密集的特征，决定了交易中的任何 一个环节都离不开大量的资金需求，供应链金融是切入点。

　　我们可以看到钢铁行业的电商平台轻资产还是重资产，本质都是利用平台为贸易商提 供融资服务，通过保证金和控制钢材质押物的方式控制风险，也就是说核心是：平台做了银行不愿意做、不能做或者做不好的事。煤炭行业贸易模式与钢铁行业有所 不同，因此其切入的产品和方式也有所差别。

　　煤炭行业贸易商垫资模式较少。钢铁贸易中贸易商垫资模式较为突出，煤炭行业在过去几年较为强势时期，也存在大量的贸易商垫资现象，但是目前随着煤炭企业产业链地位的下降，垫资现象减少，大量销售以下游电力及钢铁行业赊销为主。

　　煤炭行业重复质押现象较少。现货质押融资作为贸易商常用的融资手段在煤炭行业也较为普遍，但是由于煤炭本身不利于长时间仓储的特性，并非好的质押融资标的，因此重复质押的现象较少，仓单质押规模远不如钢铁行业庞大。

　 　钢铁行业资金需求方是贸易商，核心产品是现货质押融资。钢厂属于强势一方，钢贸企业较为弱势，钢贸商垫资的模式较为普遍，即钢贸商垫资从钢厂拿货，钢厂 拿到货款后组织生产，贸易商垫资周期大概在45-60天。钢贸商对资金的依赖度巨大，同时由于行业信用体系的崩塌，银行限制对钢贸商的贷款，钢贸商无法满 足的资金需求成为了钢铁电商平台的切入点。以上海钢联(300226,股吧)为代表的钢铁电商融资服务对象是钢铁贸易商，融资模式是“委托采购”，钢贸商缴纳一定比例的保证金，钢银平台根据客户(钢贸商)的委托向钢厂进行采购，货权归上海钢联，贸易商缴纳全部货款后，货权转移。这种模式有两个风险：一是货权风险难以控制，仓单重复质押，多方融资，二是质押物价格下跌。电商平台通过与仓储企业合作等多种方式，减少货权风险，同时通过补充保证金等方式控制价格下跌风险。